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广东百亿售电返利暴雷背后：千万企业的电费新变局
8 月 25 号下午，一场业内关注度极高的售电返利案在广东正式开庭了。法官说最后无法调解，你们双方的分歧太大了，择期宣判。
这个事关注度为什么这么高？因为它把售电行业场内合规签约加场外返利的灰色模式正式推向公共视野。业内粗略的估算涉及金额一百多亿。当然这百亿规模指的是整个广东省，但其实全国范围内也经常出现这种情况。
现在没有人把这个事真正讲明白，这个事的根是什么？它为什么会出现这种情况？作为售电公司来讲未来应该怎么做？监管和政策又如何跟上？整个售电行业又会如何发展？通过今天这个百亿项目一次性给你讲透。
先来简单理解一下这个事的整个流程。首先是发电厂把电卖给售电公司，售电公司再把电卖给用电户，这是一个基本的交易模型。在 2025 年的 12 月属于集中签约，也就是就那么短短的一个来月的时间，所有的售电公司要把 2026 年用户全部都签掉。
大家知道现在整个行业是由中长期加上现货共同构成的，中长期有最低比例要求，每个省可能都不一样，但是比例都比较高，中长期肯定是锁定一个固定的预期，然后再加一部分现货波动来构成市场。
2025 年 12 月的时候就发生了一件事，什么事？就是大量的新能源项目集中投产，煤价比较便宜，供应比较宽松。大家普遍有个预期，2026 年的电价就是现货市场，电价还会越来越便宜。
这时候出现一个情况，首先广东省的电力市场有一个交易规则，其实每个省都有，就是上限不能高于多少，下限不能高于多少。广东省的基本燃煤价格是 0.453，也就是在这基础上不能多于正负百分之二十的波动，再加上一些其他的费用，排放税，也就是最高 0.554，最低 0.372。
如果是售电签中长期的时候最低不能低于 0.372，最低价格不允许比这更低。再低就不给你通过，签约不了。
大家普遍预计 2026 年的价格会便宜，这个时候售电公司为了抢用户就想出一招，这样给你返利，在系统里明面签约是 0.372 或者高一点点，但实际上每度电再给你返点钱，这叫阴阳合同，这样不就抓住这个客户了。
售电公司的钱从哪来的？售电公司跟电厂谈，这样再给我来点返佣，也就说咱俩合作，帮你发电厂把最终端的用户抓住，给我返佣，给用户返利。电厂同意了吗？同意，因为所有人都预计 2026 年的价格肯定会往下走。
所以逻辑上来讲现在拿出一点钱出来给售电公司，售电公司用它来抓住客户，客户省了钱，售电公司抓住了客户，电厂把明年的指标所有的电全部都签出去了，三方共赢，这个模式看起来不错对不对？
2025 年年底签约到 2026 年的所有的电量一共是多少？3594 亿度电，一共签了这么多。但是天有不测风云，2026 年的 2 月发生了一件事情，这个事情我想就不用说了，最近几场冲突和战争自己搜去，就不在视频里说了。
就导致一个结果，煤、天然气价格大涨，广东的现货市场价格一度冲到五毛钱以上，也就是大家的预期是往下走，结果不单没往下走还往上走了，跟预期相反了。所以带来一个结果，就是售电公司跟用户签的全年度的特别便宜的电价，售电公司面对真实的市场的时候发现电价往上走了。
据统计今年 5 月份就一个月，整个广东省的售电公司就亏了六个多亿，所以整体下来之后要亏一百多亿，这个事就一下子瞒不住了，燃料价格一上涨，电厂也亏钱，也不干了，答应你的返佣怎么样？不给，一会再讲为什么不给。
不给，售电公司说不行，给用户已经签了刚性合同，必须得给人家做返利，不给返佣就亏死了，因为售电公司没有什么资产，亏不起。所以这个时候用电户就把售电公司告上法庭了。
这就是视频刚开头讲的，这是 8 月 25 号下午，是售电行业的返利第一案，到底是一个什么样的问题？让本来可以三方共赢的这种方式，变成了一个信用崩塌。大家知道售电公司甚至都到发电厂去拉横幅去了，你们也看到这个新闻了对不对？
如果讲到这，你肯定脑子里会有很多疑问，比如说广东省为什么要设上下限？你不设正负 20% 不就行了，让他随便签，那不就不存在阴阳合同的问题了。然后亏损是怎么亏出来的？一会再计算一下。
那上面的操盘手又如何看待？包括售电公司以后怎么走？你肯定有很多疑问，一定要展开。接下来我带大家算一笔账，就是售电公司也好，发电方也好，他们是怎么看待这个问题？
先看售电公司大致的反推一下，如果是 110 度电，签约了 3594 一度电，那么大约每度电也就 2.8 分左右，这个没有人能亏的了，规模太大了。
来看看售电公司的账，首先承诺给用户的返利，这个 3 分肯定是拿不到了。第二个假设 90% 签的是中长期，最低价格 0.372，再加上 10% 的现货，现货已经冲到了 5 毛钱了，他拿到的平均价格 0.39，而他签约的价格只有 0.372，每度电再亏 1.8 分。
还有一个系统分摊是 0.6 分，所以每度电大约亏 4‑5 分。但是你知道售电公司在交易中心是有履约担保的，履约担保是多少钱？每度电大约是 7 厘，也就说根本覆盖不了亏损的 5 分之 1。所以售电公司这边的账很清楚，根本承担不了，因为大部分售电公司也都是轻资产。
再看看电厂这边的账，0.372，这个是合同价，但是燃料成本涨到了 0.45 每度电，所以每度电亏 8 分钱。然后如果再返佣 3 分钱，结果就是亏 11 分，亏 1 毛多一度电，所以作为电厂来讲一执行就倒闭了。
所以无论是售电公司还是发电厂，他们都遇到了同一个问题，谁也赔不起，所以就出现了一个三角债，出现了一个连环的问题。
接下来要分析一件事情，回到刚才的问题，为什么会有上下限？先把这个问题搞清楚，上下限就是签约的最高价格和最低价格，这个事真的是合理的吗？先讲一下上限，上限是 0.554，就说签约的最高价格不能比他高。
请问不设上限又会怎么样？或者把上限设置的特别高，比如 1 块钱一度电又会怎么样？遇到电力供应紧张的时候价格就会无限上涨，就会击穿经济产业民生，影响是非常大的。
大家回想一下二零二一年美国德州大停电就是因为一场寒潮让所有发电机很多就停机了，所以那个时候的价格没有上限，夸充到了每兆是九千美元，也就是一度电九美元，差不多五六十块钱人民币，很多人根本用不起，冻死了很多人。
然后有的人收到了上万美元的账单，你想想，如果不控制这个就会击穿整个市场，影响面是非常大的。另外如果上限设置的不好，比如就设不要百分之二十了，设百分之十，最高比基本燃煤价格多百分之十，定的比较低。
这个会出现什么问题？大家想一想二零二一年的中国是不是也出现了拉闸限电？不就是因为当时的煤价翻倍了，但是电价最多让你上涨百分之十。发电厂发一度电亏很多钱，他肯定不愿发，会找各种理由说停机检修、机器坏了、出力降低了，就出现了很多地方停电、缺电。
因为不合理，所以上限的设置非常重要，必须得有，而且设置还得科学合理。所以 1439 号文把上限设置到百分之二十。一句话总结就是必须得能覆盖发电成本，也就是在极端情况下得能请得动发电。第二又不能高到击穿实体经济，这就是上限。
再来看一下下限，下限又有什么作用？为什么限制低价？愿意低价就低价多好？深层次原因绝想不到。
‑ 第一个原因叫防止合法自杀。这什么意思？大家想一想，如果不设置报价的下限，可以合法的用最低价来竞争客户。想想现在竞争多激烈，作为售电公司来讲会以一个根本想不到的价格去抢用户，因为不设下限，所以在交易中心签合同的时候都是合理合规的，以最低价格抢，赌的就是明年价格会下跌。
如果明年价格像今年一样涨出来了，跟预期的不一样会怎么样？不一样就破产，不一样就赌输了。所以会催生一个什么问题？就是谁赌性大谁赢，没有人会考虑市场规则，没有人去考虑整个电力市场的系统，不考虑这些就报最低价格就完事了，也不去管理什么负荷，也不提供什么储能能源服务，也不设置个什么交易品种，总之就最低价，无论谁报我，总之比他低就完事了。
假设破产，反正公司轻资产，没办法还不起这个钱，也就会带来一个结果，就是如果有收益了，利益归谁？归公司，股东归这公司了。如果有损失归全体，因为最终还是政府得接盘，拿过来这些售电公司倒闭之后所有的用户得让他有电用，进入保供的体系，不能把实体经济给搞崩盘了，所以赚了钱了是揣他兜损失了，全体承担政府。
既然能够，所以就防止要合法自杀，防止把坑给自己挖太深，所以有下限合理。
‑ 第二个也就是发电资产的投资崩溃，也就是如果大家都低价抢电，发电厂没有利润，没有利润就没有人投资，整个上游发电就会在几年之后马上就会出现没有电用的情况或者马上出现供电紧张，也就是透支了未来的发展来用低价抢金钱的合同，这显然也不合理，所以要限制低价。
当然还有什么防止国有资产流失，因为毕竟发电厂大部分都是央国企，如果用低价低于成本价的往出卖，显然也造成这方面的问题，还有防止恶意出清，就刚才讲了谁赌清大谁赢，就不一细想了。
总之设置下限也有道理，所以可以总结一下，无论是上限还是下限，限价本身是中性的，就看怎么用它，
你比如说 2021 年，是不是造成拉闸限电？可以说这个下限太高，因为市场普遍预期是更低的，那这时候就出现了阴阳合同，这个是非常考验设定这个事的。
当然后面我们会讲双轨价格制，那既然我们理解了，分析一下这笔账，因为我们这个价格的下限它是死的，但是市场的预期它是活的，就出现了这个缺口，从场内转移到场外，你阻止不了大家去签约，大家有一个市场上的共识，所以他从合规的场内转到阴阳合同。
作为售电公司来讲，他跟电厂签的所谓的这个返佣，实际上是没有任何约束力和执行力的，因为它本来就属于违规签订，但是大概率无论谁告谁，那就等于官方承认了，是得到法律支持的，其实等于没有，他就会给他返佣问题，无论是以什么技术服务费，渠道都可以给到他，其实在审计的时候，你还给他支付这么多，你觉得作为电厂来讲，特别是央国企的，他必须得违约。
售电公司跟电厂就相当于买了一个，等于晴天的时候买伞，下雨的时候我就以，那可就不一定了。440 家的售电公司形成了一个囚徒困境，所以大家都这么干最后呢，刚才我们算了售电公司，售电公司的本质到底是什么？
售电公司这种，售电公司就是赚差价，然后卖给市场，你为什么在中间赚点钱呢？注册了一下，它一定不是售电公司的本质，而售电公司的本质，15 分钟一次的复杂的这个价格信号，翻译成用户很容易懂的确定的，也就说实际上售电公司它，2025 年 12 月签约的是，他卖给用电户是一个确定性，确定性本身它就应该值钱，所以无论明年价格是涨是跌，这就售电公司最大的价值，他不用操心市场价格的变化了，售电公司实际上向用户，用户用确定的价格，买到一个确定的预期，偏差考核各种税金等等，意外的钱的这种追加等等。
我们可以想想售电公司，它的本质是什么？叫裸卖保险，广东：裸卖保险（微薄价差），无对冲，无准备金，永远不出险，但是我赌你永远不出事，就出问题了。用最低价格去抢客户，真正出现价格反转的时候，如果他真的破产离开这个市场，全部进入政府兜底，其实并不公平的轮回当中，售电公司把最宝贵的这个确定性送给了客户，最微薄的这个价差，你说那市场都这么干呢，我得价格高点，为什么说是，因为这是一个绝佳的时刻用，售电公司的尸体，这种模式不可持续，应该向你的用户，那种模式不可持续，这是一个最大最大的案例，这么干根本不行。
就是售电公司应该怎么做，售电公司的未来在哪？因为首先各省都有规定，你售电公司超额的部分，挣超过这个数，然后别的省什么 7 厘 9 厘等等，就你只要超过这个，对不起没有对冲机制，用图形来表示的话，你就是一个开口向下的抛物线，你亏损无下限，你是开口向下的抛物线，我们应该做开口向上的抛物线，你这生意才好呢。
所以我们可以有一个大致的判断，不只是广东有，大家都是用这种模式，这种模式可以说一去不返，第二个我们看全球的售电公司，这不只看中国的，它能活下来的，最终能活下来的，也就说你售电公司干到最后，不可能让你赚很多钱，电网开始网售分离，社会售电公司第一批，这 10 年吃了 10 年红利，那是阶段性的，这个我们直播间无数次讲过，所以现在很多省份要求你，签约至少多少比例是要联动的，你一定要联动，他才能行动起来，大到他不得不下场自己想办法，我投储能，我电价低的时候多用点，整个电力系统，这个负荷很重要，你要管理你用户的用电预期，你要理解用户的这个用电习惯，然后呢什么叫自建实物资产，帮助你的客户投资储能，他的用电数据能实时，他整个的用电曲线变化，当你知道他们的用电情况，然后捕捉更多的低电价，人间正道是沧桑，我只会搞定客户，没问题，跟有能力的合作，就售电这个事，它会变成一种叫结算手段，而不是盈利模式，你做了很多事，售电本身并不产生真正价值，我想这么讲大家就理解了，一个变化叫波动，但是波动带来的是，而换用新的想法，我们不要害怕波动，波动就是常态，取消行政意义分时电价，表后工商业储能死掉了，但事实是这样吗不是，现在已经在崛起了，结合虚拟电厂结合售电，更多的捕捉低电价，也就是说大家都行动起来，理解整个电力市场的规则，为电力市场做贡献。
当然真实的市场远比我们，今天讲的要精彩百倍，我们也不能在这里面讲，今天能讲出来这部分，我们要理解整个系统，如果大家对这事不了解，我们今年的 11 月 17 号开始，综合能碳年度协作大会，首先第一个就值得你关注的，就是综合能碳服务商的，培训大课，这年底的规模会非常大，那会有三四千人来学这个课的，我会把这一年我看到的，做失败的案例放在一起，这对你来讲是意义非常大的，你就知道明年可能要往哪走了，国内的国外的，会来到现场去讲他，你就从这些企业明年的战略，我在这里面稍微介绍一下，IES 综合能碳解决方案展，我们办一个独特的展会，而不是展设备，会有几百家企业，带走一套方案，都是 11 个展区，思路从 0 到 1 走一圈，然后再有主责单位，再有金融的，我这个售电公司要转型，到新的这个里面去，直接来这是一个五合一的活动，持续四天，最重要一次活动，我们积累了这么多年，大家可以来学习听演讲，然后链接国内国外的资源，然后逛展逛展的目的是学习，然后跟企业进行交流，电力市场也好，或者相关的企业，那如果你本身是，地方平台公司，欢迎来因为会有超过 100 家的，都未来的主责单位，所以说都是一个相互的机会，就是为了精准锁定人群，来的人质量很高，很快解决问题，我们不见不散。
广东这场售电返利风波核心：2025 年底集中签约 2026 年用电合同时，市场普遍预判来年电价走低。
广东电力交易系统设置了中长期合同报价上下限，场内最低签约价 0.372 元/度。售电公司为争抢工商业大客户，采用场内低价签约、场外私下返利的阴阳合同模式。
这套模式原本设想：电厂给售电公司返佣，售电拿这笔钱再返利给用电企业，三方共赢。
但 2026 年燃料价格上涨，现货电价大幅走高，预期反转。
电厂发电成本高于合同价，不愿兑现之前承诺的返佣；可售电公司已经承诺给用电企业返利，本身又是轻资产，无力承担巨额亏损。于是用电企业起诉售电公司，行业曝出百亿级亏损风险，案件开庭。
核心教训：场外返佣属于灰色违规约定，不受有效法律保障。单纯靠赌电价下跌、无风险对冲的抢客模式已经行不通。未来售电公司不能只赚价差，要转向负荷管理、储能、虚拟电厂等综合能源服务。
提示：此文是自媒体解读，里面部分估算亏损金额、推演模型为行业估算值，不等同官方审计结论；场外阴阳返利本身属于违规操作。
三方角色与关系梳理（电厂 / 售电公司 / 用电企业，居民极少参与广东电力直接交易）
1. 电厂（发电侧）
电厂负责发电，在电力市场把电量卖给售电公司；中长期锁定电量，提前锁定客户。
– 风险：燃料价格波动，煤价高的时候发电会亏钱；口头承诺的场外返佣，属于违规，后期可以拒绝兑现。
2. 售电公司（中间商）
属于电力交易的中间商，不发电、不输电。
从电厂采购电，转卖给工商业企业；核心价值本是帮企业锁定电价、管理电价波动风险。
– 本次出事的做法：为抢客户，场内按规则最低价签约，额外许诺场外返利，本质赌电价下跌。轻资产，一旦电价反向大涨，极易巨亏，履约能力不足。
3. 用电企业（用电侧）
工厂、大型工商业，可以自主选择售电公司买电，不再只用电网固定电价。
企业看中更低的综合用电成本，被售电公司的返利吸引签约。
– 风险：场外返利属于私下约定，不受交易规则保护，一旦售电公司亏损，返利无法兑现，引发纠纷。
补充：电网独立于这三者，负责输电、配电、计量，收取输配电费，不参与本次售电返利博弈。
